昨日，国家统计局发布今年前10月的宏观经济数据，至此，10月份各项统计数据基本公布。数据显示，10月份，PPI降幅继续扩大，工业增加值增速再次回落，消费增速未企稳，投资增速继续下滑，外贸短期有企稳迹象，但长期压力犹存，经济下行压力加大。

工业生产维持弱势，汽车行业增长显著加快

10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，比9月份回落1.1个百分点。分行业看，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长，汽车业增加值增速明显恢复，同比增长4.9%，比上月加快4.4个百分点。汽车业增长或有政策预期影响，从消费数据看，10月份汽车类消费额降幅有所扩大，汽车业增长持续性有待后续观察。

工业品出厂价格总体平稳，生产资料价格和生活资料价格分化加大。10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。原材料工业价格下降带动生产资料价格同比下降2.6%，降幅扩大0.6个百分点，生活资料价格同比上涨1.4%，表明工业总体市场形势依然较弱。

工业升级动能加强。一方面，高技术制造业和高技术服务业较快增长，部分高新产品如3D打印设备、高温合金、医疗仪器设备及器械等产品同比分别增长157.4%、42.3%、37.2%。另一方面，10月份当月汽车产量降幅收窄， SUV、MPV等车型的产量由降转升，说明传统行业的转型升级在向前推进。

基建、房地产投资增速回落，制造业投资增速小幅回升

近几年，投资增速呈现逐步回落的态势，2018年5月创近年新低，之后在稳投资措施影响下逐步回升，但受基建和制造业投资增速回落影响，2019年二季度开始再次回落。1-10月份，全国固定资产投资同比名义增长5.2%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，比上年同期低0.5个百分点。

从固定资产投资三大板块看，制造业投资增长乏力，基建投资低位运行，房地产投资增速缓慢下滑，但仍是支撑投资增长的关键。

受中美经贸摩擦、产能过剩等因素的影响，制造业企业投资意愿下降，制造业投资增长乏力， 2019年制造业投资增速在上年9.5%基础上快速下行。今年1-10月，制造业投资增长2.6%，增速加快0.1个百分点。当前经济下行压力仍大，需求不振，短期制造业投资仍将处于较低水平。

下半年以来，国家持续加大逆周期调节力度，9月份基建投资增速回升，但 10月份再次回落。1-10月，基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-9月份回落0.3个百分点，基建投资低于普遍预期。基建投资已到补短板、重效用阶段，虽然难以维持长期高速增长，但短期可对经济起到一定稳定作用。

今年以来，房地产开发投资增速呈逐步小幅下滑态势，但仍保持较快增长。1-10月份，全国房地产开发投资109603亿元，同比增长10.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。

政策面上，中央强调保持房地产调控政策的连续性和稳定性，防止通过房地产刺激投资和经济增长。目前房屋新开工面积和施工面积增速较快，1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长9.0%，增速比1-9月份加快0.3个百分点；房屋新开工面积增长10.0%，增速加快1.4个百分点。预计房地产开发投资短期能够保持一定韧性，明年投资增速预计将低于今年。

短期因素影响消费增长，服务消费增长加快

在经济面临较大下行压力背景下，消费对经济发展的“压舱石”和“稳定器”作用持续增强。个税减税、增值结构性减税对消费有促进作用，此前普遍预期是，在扣除汽车因素影响后，消费增速会有所回升，但当前消费情况低于预期。10月份，社会消费品零售总额38104亿元，同比名义增长7.2%，较上月回落0.6个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额34876亿元，增长8.3%，回落0.8个百分点。

从细分品类看，除汽车以外的消费品零售额增速回落主要由于家电、服装和化妆品消费增速回落，或由于双11对前期消费形成一定抑制，数据显示，今年双11全网总销售额4101亿元，同比增长30.47%，增速较上年回升6.71个百分点。

我国居民消费结构正在发生变化，服务消费比重提升，消费品零售和服务消费合并来看，更能全面反映消费状况。根据国家统计局对服务消费的测算，前10个月，服务消费额增速持续在10%以上，保持了比较快的增长，增速高于消费品零售增速。

经济下行压力加大，稳增长政策加码

总体来看，10月份经济数据低于预期，经济下行压力加大。消费品增长处于长期下行趋势中，政策促进下短期未见企稳。投资增速持续回落，其中，制造业投资低位运行，回升乏力；基建投资进入补短板阶段，难有大幅上行，短期在政策刺激下有望企稳回升；房地产开发投资缓慢下行，政策坚持房住不炒，投资增速可能稳中有降。外贸形势有所企稳，但长期压力犹存。

经济下行压力背景下，扩张性政策的需求增大，近期，逆周期调节力度已有所加大。预计后续扩张性政策将在稳定制造业投资、推动基建投资、促进消费以及放松货币政策等几方面展开，消费和基建有望托底经济。

消费方面，今年已陆续出台相关促进相关措施，如减税、放松汽车限购等。10月22日，发改委组织召开促进消费专题会议，提出要发挥好消费对经济增长的基础性作用，预计后续将有实质性政策出台。

我国居民消费特征已从模仿型、排浪式消费转向个性化、多样性消费，相比过去购买家电、汽车等集中型消费，当前消费中热点不突出，消费促进措施的效用更体现在中长期，短期不显著，消费市场将保持平稳增长，发挥对经济的“稳定器”作用。

基建投资方面，政府密集核准、启动基建项目，加快地方政府专项债券发行使用，“稳投资”应对经济下行压力。11月13日国务院常务会议提出，降低部分基础设施项目最低资本金比例，港口、沿海及内河航运项目由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。另外，还可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。

政府围绕基建补短板出台稳增长措施，并配套投资相关政策，破除地方政府财力不足的制约，通过专项债撬动社会资金，有利于拉动有效投资，发挥基建投资对经济的托底作用。